20%是增强上限，不是风险最优点
纯沪深300ETF的年化收益为0.61%、最大回撤−36.55%；加入20%科创50后，年化收益升至1.37%，但最大回撤扩大到−40.12%。样本横跨明显弱市，因此更能说明科创仓位的代价。
收益改善
+0.76pp回撤扩大
−3.57pp01 / Portfolio
最终组合结论
核心宽基负责市场β，科创50提供有限度的成长弹性；短久期与中长久期国债共同提供缓冲。沪深300与中证A500作为核心二选一，避免重复堆叠。
长期均衡版 · 每月按缺口补仓
适合能够承受权益波动、投资期限在5年以上的定投账户。
65
核心宽基沪深300或中证A500，二选一
510300 / 56336015
科创50增强成长弹性，但严格限制仓位
58800010
短久期防守国债及政策性金融债0–3年
51158010
久期对冲10年国债，承担利率波动
511260纯权益简化版：80%核心宽基 + 20%科创50。它的目标是提高成长暴露，不是降低回撤。
02 / Evidence
实验告诉了我们什么
核心结论来自四层证据。最重要的不是某个最高收益数字，而是看收益提升是否伴随更大的波动、回撤、成本或样本不确定性。
7.93%
80/20每月1000元定投XIRR
2020-12 至 2026-07，未设最低佣金
7.56%
加入每笔最低5元后XIRR
期末少约 ¥879，碎片化交易会更差
−40.12%
80/20实际ETF最大回撤
高于纯沪深300的 −36.55%
−0.14%
价格+宽度模型超额中位数
95%区间跨零，没有稳健优势
科创50权重：收益略升，风险更快上升
实际ETF年化结果；核心为510300，年度再平衡年化收益最大回撤绝对值
A500略占优，但实际ETF历史太短
统一的2020-02至2026-07指数代理中，A500+20%科创50年化3.73%，沪深300+20%为2.58%；两者最大回撤分别为−43.56%和−42.86%。A500实际ETF仅从2024年起，不能把短期强势外推为长期胜率。
| 核心+20%科创 | 年化 | 波动 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|
| 沪深300 | 2.58% | 19.86% | −42.86% |
| 中证A500 | 3.73% | 21.11% | −43.56% |
机器学习有改善，但证据不够硬
31个月滚动样本外测试里，Ridge策略在沪深300核心上取得17.03%年化、0.785 Sharpe和−10.96%最大回撤，略好于固定20%科创的16.00%、0.754与−11.47%。但bootstrap置信区间跨零，暂不应取代固定配置。
| 策略 | 年化 | Sharpe | 回撤 |
|---|---|---|---|
| 固定20% | 16.00% | 0.754 | −11.47% |
| Ridge | 17.03% | 0.785 | −10.96% |
小额定投，最低收费比万几费率更重要
每月1000元、80/20组合共投入6.8万元。无最低收费时期末8.48万元；每只ETF每笔至少5元时降为8.39万元。金额越小、拆单越多，成本侵蚀越明显。
美国利率单独加入，暂时没有样本外增益
新增美国2年国债收益率、10年−2年期限利差及其1/3个月变化，并把美国收盘数据顺延至下一A股交易日。两个核心上的年化、Sharpe与OOS R²均小幅下降，因此US1利率组不进入默认配置模型。
| 核心 / 模型 | 年化 | Sharpe | OOS R² |
|---|---|---|---|
| 沪深300 / 价格 | 17.04% | 0.786 | 5.01% |
| 沪深300 / +美债 | 16.96% | 0.783 | 4.51% |
| A500 / 价格 | 17.62% | 0.758 | 3.64% |
| A500 / +美债 | 17.57% | 0.756 | 3.26% |
非农不使用今天回看的修订值
非农管线按ALFRED历史版本提取当时可见的PAYEMS与失业率，并用每月10日作为保守可用日。US2就业与US3“就业冲击×2年利率反应”必须等首次公布版本完整落盘后再评估；当前页面不展示未完成结果。
纪律：宁可暂缺一个因子，也不把修订后的历史序列伪装成当时可交易信息。
03 / Bonds
债券不是收益替补，
而是组合的减震器
短久期提供低波动仓位，中长久期国债提供更强的股债负相关，但也会承受利率上行带来的净值回撤。
0–3年国债政金债
511580 · 43个月
2.46%
年化波动0.88% · 最大回撤−0.27%
与510300月收益相关性 −0.29
10年国债
511260 · 107个月
3.81%
年化波动2.63% · 最大回撤−4.21%
与510300月收益相关性 −0.36
30年国债
511090 · 37个月
7.39%
年化波动7.00% · 最大回撤−7.61%
历史短且久期风险显著，不列入默认组合
10 + 10
短债与10年国债各10%，是为了把“现金替代”和“久期对冲”分开。不要因为30年国债过去收益更高，就把长期利率下行线性外推。
04 / Execution
怎么实际定投
渠道不是信仰。小额用场外联接基金降低交易摩擦；金额上来后，再用低佣证券账户买场内ETF。两条路线跟踪的是同一套资产配置。
支付宝 / 场外基金
适合每月1000–3000元，自动扣款并按金额申购。
- 核心指数ETF联接基金：65%
- 科创50ETF联接基金：15%
- 短债或0–3年政金债指数基金：10%
- 中长期国债指数基金：10%
券商 / 场内ETF
适合每月5000元以上，且已确认ETF真实佣金。
- 确认ETF是否每笔最低5元
- 不要每月机械拆成四笔
- 债券ETF约100元/份，注意100份门槛
- 用交割单核验佣金，不信口头承诺
每月只买当前低于目标最多的资产，减少拆单
每年一次统一检查并再平衡，不追逐短期涨幅
偏离5pp提前触发再平衡，优先用新增资金修正
05 / Methodology
实验口径与边界
- 实际ETF层：510300、588000、563360采用复权/分红总回报序列，按月收益计算，静态组合年度再平衡并计入基础交易成本。
- 指数代理层：用沪深300、中证A500、科创50指数拉齐至2020-02，用于规避A500 ETF历史过短，但它不等于可成交收益。
- 机器学习层：价格、趋势、波动、宏观与成分股宽度特征采用滚动训练、样本外预测；模型仅调节科创权重，不直接预测点位。
- 美国因子层：美国收盘利率延迟到下一A股交易日；US1与价格模型使用完全相同的67个月数据、31个月样本外区间和交易成本。
- 不确定性层：对模型超额收益进行分块bootstrap；95%区间跨零，因此最终方案选择固定权重而非模型择时。
- 定投层：月末投入，比较无最低佣金与每只ETF每笔最低5元两种情景；XIRR按真实现金流时间计算。